Sám som Nvidiu nakúpil, pokles bol lákavý. Ako je na tom Google či Anthropic?
Inflácia rastie, výnosy dlhopisov nebezpečne stúpajú, ale finančné trhy sú paradoxne v blízkosti svojich maxím. Investorov znervózňuje odchod šéfa Nvidie Jensena Huanga, ktorý bol tvárou celej AI horúčky.
„Pri čipových spoločnostiach je mimoriadne dôležité uvedomiť si, že ľudia ako Jensen Huang v Nvidii majú pod palcom všetky čipy a technológie, ktoré im doslova prejdú rukami. Nahradiť Huanga niekým iným zo dňa na deň je takmer nemožné,“ tvrdí analytik spoločnosti XTB Filip Galko.
V rozhovore vysvetľuje, ako sa v spleti investičného šumu vyznať, ako pristupovať k akciám, ktorých pohyby ovplyvňujú portfóliá aj pasívnych investorov s peniazmi v ETF fondoch, a či je súčasná nervozita predzvesťou zlomu vo vývoji umelej inteligencie.
Šéfom Nvidie sa musí stať veľké meno
Jensen Huang nečakane skončil pre milenecké aféry, akcie prudko klesli a dočasne ho nahradila finančná riaditeľka Collette Kress. Galko pripomína, že Huang vybudoval firmu od základu – od infraštruktúry a produktov cez celý ekosystém až po dodávateľský reťazec.
Podľa správ, ktoré čítal, Huang vyjednal jedinečné podmienky v dodávkach pamäťových čipov – ceny pre Nvidiu boli o 15 až 20 percent nižšie než pre AMD či ostatné spoločnosti. Jeho odchodom sa situácia mení, pretože mal výnimočné vzťahy v dodávateľskom reťazci.
Ako najväčší problém vidí možnosť, že čipy od Nvidie sa napriek embargu dostávali do Číny. Ak sa potvrdí, že napriek americkému embargu na vývoz technológií dochádzalo k ich pašovaniu do Číny, napĺňa to podstatu trestného činu. Myslí si, že tlak bol taký silný, že sa Huang rozhodol rezignovať. Podľa správ už vyšiel otvorený list zamestnancov Nvidie, pod ktorý sa podpísalo 1 800 ľudí s požiadavkou, aby sa vrátil.
Nahradiť Huanga niekým zvnútra nepovažuje za správny krok, keďže interne z firmy prakticky nikoho nepoznáme. Ak by mala nastať zmena vo vedení, muselo by prísť výrazné meno, ktoré ľudia poznajú. Medzi kandidátmi sa spomínal Tim Cook z Applu aj Lisa Su z AMD, no Su považuje za nepravdepodobnú.
Výsledky 17. novembra budú kľúčovým momentom
Galko očakáva, že samotné výsledky Nvidie budú perfektné. Ak by sa však vo výhľade na ďalšie obdobie netrafili alebo by ho vôbec neposkytli, na trhu to môže spustiť neistotu. V dlhodobom horizonte však firma zostáva na čele.
Cena akcie padla na 150 dolárov. „Sám som vtedy akcie Nvidie nakúpil,“ hovorí Galko. Dodáva, že trh je extrémne volatilný a pri spoločnosti ako Nvidia je jednodňový pokles o 13 percent lákavý, a tobôž v situácii, keď už akcie boli o 35 percent nižšie od svojho vrcholu, pričom fundamentálne sa vo firme nič nezmenilo.
Kapitálové výdavky naďalej rastú. Pozitívne boli výsledky takzvaných neocloud spoločností, ktoré Nvidia v podstate vytvorila a ktoré majú prvotný prístup k jej najlepším čipom. Napríklad Nebius zvýšil kapitálové výdavky z tohtoročných 27 miliárd na 40 až 45 miliárd v budúcom roku. Drvivá väčšina týchto peňazí pôjde priamo do Nvidie.
Ako riziká vidí snahu veľkých technologických hráčov vyvíjať vlastné ASIC čipy a postupné ustupovanie softvéru CUDA do ústrania. Nvidia má však stále jedinečné postavenie a výnimočné kapacity v TSMC aj u dodávateľov pamätí, ktoré získava s výraznou zľavou.
Je hrozba regulácie dátových centier reálna?
Po výhre demokratov začal trh zaceňovať riziko, že výstavba dátových centier sa zastaví. Podľa dostupných údajov je však tento rok zabezpečený, všetky povolenia sú schválené a rovnako by mal prebehnúť aj celý rok 2027. Až na druhú polovicu roka 2028 sú naplánované projekty, ktoré ešte schválenie nemajú.
Galko prirovnáva situáciu k celkovému obrazu americkej ekonomiky – z veľkej časti ju ťahá práve boom umelej inteligencie a výdavky na dátové centrá. Ak by demokrati stopli výstavbu dátových centier, strelili by si do vlastnej nohy, pretože firmy ako TSMC či Micron by mohli prestať v krajine investovať a presunúť ich inam.
V Európe stavajú giganty ako Google, Amazon a Microsoft infraštruktúru v severských krajinách, pretože je tam dostatok pôdy, veľké zdroje obnoviteľnej energie a chladné podnebie. Ďalšou etapou rozširovania môžu byť severské krajiny alebo Blízky východ, napríklad Saudská Arábia.
Podľa Galka sa v USA nakoniec dohodnú na takom regulačnom rámci, z ktorého budú profitovať aj miestne komunity. Veľké technologické firmy už deklarujú, že budú hradiť všetky náklady na dodatočnú energiu.
Úzkych hrdiel je hneď niekoľko – od samotných čipov cez energetiku až po pozemky a regulácie. Firmy podpisujú miliardové dohody s energetickými spoločnosťami. Zaujímavé sú aj riešenia na dodávku energie priamo na mieste, napríklad od spoločnosti Bloom Energy.
Bude tu Anthropic o desať rokov?
Už o pár dní vstúpi na burzu ďalší obrovský hráč – Anthropic. Ešte nedávno sa hovorilo o valuácii dvoch biliónov dolárov, dnes je to okolo 1,4 bilióna a môže ešte klesnúť.
