Strnadova zbrojovka sa zrútila už o 70 percent
Akcie skupiny Czechoslovak Group (CSG) českého zbrojárskeho miliardára Michala Strnada sa po stredajšom zverejnení finančných výsledkov za tretí štvrťrok prepadli o 22 percent na úroveň 10,50 eura. Od historického maxima 35,50 eura, ktoré dosiahli v prvej vlne eufórie po januárovom vstupe na amsterdamskú burzu, tak trhová hodnota skupiny klesla takmer o 70 percent.
Pri vstupe na burzu sa akcie začali predávať za 25 eur a záujem inštitucionálnych investorov mnohonásobne prekonal objem ponúkaných akcií. Analytici veľkých investičných bánk, ktoré vstup CSG na burzu manažovali, odhadovali, že do roku 2026 by sa akcie mohli obchodovať o ďalších 30 percent vyššie, s cieľovými cenami okolo 40 až 42 eur.
Slabšie tržby a výhľad
Tržby CSG za deväť mesiacov roka 2026 vzrástli o 6,1 percenta na 4,76 miliardy eur, investori však počítali s tržbami aspoň na úrovni 5,11 miliardy eur. V treťom štvrťroku dosiahli tržby len 1,5 miliardy eur, zatiaľ čo vlani v rovnakom čase boli o 200 miliónov eur vyššie.
Manažment na čele s Michalom Strnadom sa pokúšal trh upokojiť tvrdením, že zákazky v hodnote zhruba 300 miliónov eur neodpadli, iba sa pre sklzy v dodávateľských reťazcoch a dlhšie dodacie lehoty posunuli do záverečného štvrťroka. Prevádzkový zisk (EBIT) v treťom štvrťroku medziročne klesol o 21 percent na 317 miliónov eur. Za deväť mesiacov dosiahol 1,1 miliardy eur, čím prakticky stagnoval na vlaňajšej úrovni a zaostal za odhadmi trhu, ktorý počítal s minimálne 1,25 miliardy eur.
Strnad ponechal celoročný výhľad tržieb formálne bez zmeny na úrovni 7,4 až 7,6 miliardy eur. Aby CSG tento cieľ splnil, musí v poslednom kvartáli roka 2026 zaknihovať tržby aspoň 2,6 až 2,8 miliardy eur, teda takmer dvojnásobok toho, čo vygeneroval v treťom štvrťroku.
Nižšie marže
CSG si naďalej drží jednu z najvyšších prevádzkových marží spomedzi európskych zbrojoviek. Nemecký Rheinmetall dosahuje prevádzkovú maržu okolo 16 percent, nemecký špecialista na radary Hensoldt zhruba 14 percent, francúzsky Thales necelých 12 percent a taliansky koncern Leonardo približne päť percent.
Marže CSG však vykazujú klesajúcu tendenciu. Ešte v lete skupina sľubovala, že jej tento rok z každého utŕženého eura zostane 24 až 25 centov prevádzkového zisku. Za obdobie od januára do septembra však celková marža klesla na 23,1 percenta a v samotnom treťom štvrťroku ziskovosť spadla na 21 percent.
Podľa analytika českej J&T Banky Pavla Rysku môže byť prepad marží len dočasným problémom. Armády pre masívny nástup dronov na fronte prestali žiadať bežné delostrelecké granáty s krátkym dostrelom, pretože húfnice sa museli stiahnuť hlbšie do tyla. V CSG tak zostali sklady plné štandardnej munície, ktorú v treťom štvrťroku začala vypredávať s približne 20-percentnou zľavou. Moderné strely s predĺženým doletom sa zatiaľ v hospodárskych výsledkoch výraznejšie neprejavili pre oneskorené dodávky komponentov od subdodávateľov.
Kým vlani CSG vyrobila okolo 550-tisíc kusov veľkokalibrovej munície, tento rok počíta s objemom 850-tisíc a do konca roka 2027 plánuje kapacitu zvýšiť až na 1,1 milióna kusov, pričom takmer celá nová produkcia už mieri výhradne na dlhý dolet. „Vzhľadom na prechod na výrobu munície s predĺženým doletom môže ísť o jednorazový negatívny faktor, ktorý ďalšie hospodárenie nemusí významne ovplyvňovať,“ povedal Ryska.
Rast objednávok? Väčšina len na papieri
Objednávková kniha CSG, takzvaný backlog, dosiahla na konci septembra rekordných 18 miliárd eur, čo predstavuje medziročný nárast o takmer štvrtinu. Ak manažment pripočíta rozpracované tendre a projekty v pokročilom štádiu rokovaní v hodnote 29 miliárd eur, Michal Strnad operuje pred investormi s celkovým zásobníkom zákaziek na úrovni 47 miliárd eur.
